搜狐媒体 | 普益基金：优质中小创配置价值渐显

自2月9日大跌创新低以来，中小板指数和创业板指数近日迎来强势反弹，截至2月28日，中小板指、创业板指分别上涨10.03%和10.12%，大幅领先上证综指、沪深300和深证成指的4.14%、4.76%和8.27%。具体来看，2月9日至2月28日期间，895只中小盘个股中录得涨幅的有732只，所占比例为81.8%，其中涨幅超过10%的个股有238只，占比26.6%；720只创业板个股中，录得涨幅的有644只，所占比例为89.4%，其中涨幅超过10%的个股有263只，占比36.5%。

与此同时，机构在调研风格上也有所切换。1月以来，机构调研重点多集中在中小创公司，期间，机构调研共计8095次，其中中小板公司调研4458次，创业板公司调研2219次，两者共计占比高达82%，而沪深两市主板公司的比例仅占比18%（见下图）。可见，中小创公司正逐步回到机构投资者的视野。

事实上，随着近两年来中小创的持续调整与风险的不断释放，部分中小创的配置价值愈发体现。目前中小板指数和创业板指的市盈率分别为34.83和41.34（见下图），基本接近历史底部，投资机会值得期待。而新股审核趋严和股票发行注册制授权延期等举措，更加利于提振市场情绪。

另外，《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定（草案）》于2月23日提请十二届全国人大常委会第三十三次会议审议，根据决定草案，股票发行注册制授权决定在实施期限届满后，拟延长两年，至2020年2月29日。注册制延期，有利于吸引更多的市场参与者关注中小创公司，促进估值的回升，短期内将对中小创个股构成直接利好。

不过，中小创的全面回暖并不意味着市场风格的彻底反转，依靠概念和炒作的中小创个股将会出现调整，业绩稳步增长、成长性较好且估值合理的中小创才会持续走强。这里尤其需要注意并购重组过程中的商誉减值，在过去的并购重组过程中，存在一些并购重组后公司不断低于预期的案例——由于并购重组过程中的业绩补偿期限一般是并购重组实施完毕后的三年，而创业板公司并购重组高峰在2015年上半年，因此，创业板中计算机、传媒、通信等商誉占净资产比重较高且估值偏高的行业在未来出现商誉减值的风险仍然存在，由于创业板本身利润规模不大，一旦出现一些公司集中计提减值，会对整体的利润形成较大的影响。

对于后期市场的投资机会，我们认为，相对于蓝筹股，中小创的估值优势正在逐步显现，但需要理性对待，部分被市场错杀、有着真正成长性的中小创个股具备较强的配置价值。