搜狐媒体 | 普益财富：29万亿规模银行理财迎新变革（二）
2017-12-07
资金池方面，为降低期限错配风险，《指导意见》在“单独管理、单独建账、单独核算”要求的基础上，规定封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天、投资非标资产终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。据普益财富统计数据显示，2016年以来，在银行发行的非结构性人民币理财产品中，3-4个月的为14%，4-6个月的为19%，6-12个月的为18%，1年以上的仅占2 %，期限3个月以内的占比高达到47%（见下图）。《指导意见》的要求，意味着银行不能再通过滚动发行超短期的理财产品投资到长期的资产当中获取期限利差，也不能通过开放式理财产品间接实现“短募长投”，3个月以下的封闭式理财产品或将从此消失。
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投资风险隐患方面，包括杠杆率过高、投资过于集中和多层嵌套交叉感染风险等，《指导意见》均对此做出了明确要求：（1）就杠杆率而言，《指导意见》规定每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公募产品、每只私募产品的限制均为200%，且不得以资管产品份额质押融资，放大杠杆等。同时，公募产品，开放式私募产品，投资于单一投资标的私募产品（投资比例超过50%即视为单一），投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品，均不得进行份额分级。（2）就集中度而言，《指导意见》规定单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%，同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%，全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%，全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。（3）就多层嵌套而言，资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品（公募证券投资基金除外），且不得进行转委托。可见，《指导意见》在消除多层嵌套部分的规定更加务实，可以投资一层资产管理产品的规定，是充分考虑到了实践当中存在机构自身投资能力有限，需要与其它机构开展合作，发挥各自特长的情况。在规避投资风险隐患的背景下，银行委外的收益率或有所下降，委外规模或将因此趋降，银行主动管理意愿上升，但由于投顾需求仍存，主动管理能力将成为银行核心竞争力。
风险隔离方面，《指导意见》规定主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，暂不具备条件的金融机构，可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。金融机构不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或者回购承诺。这对于银行而言是利好，设立子公司后，银行的资产管理部门具备了主体资格，银行资管将不再需要借助通道进行投资。对于整个资管行业来说，也从根源上抑制了多层嵌套和通道业务的动机。
《指导意见》的下发意味着银行理财将直面与其他资管产品的同业竞争，因此，银行理财的规模、扩张速度会慢下来，但资源会加速向龙头集中，主动管理能力强、净值型产品占比高的银行更有可能取得更好的发展。