普益资管市场周报 2019.04.20-2019.04.26

1. 证券和公募基金市场

证券市场

A股年内首现周级别大调整，外围市场仍延续震荡走势

两融余额结束十连涨，但净偿还有限

上海和深圳市场两融数据

基金市场

股票型基金领跌，商品型基金成避险品种

市场热点

券商FOF型产品平均收益率拔得头筹，资产均衡配置有助波动性降低

据《证券日报》消息，4月份以来，券商集合理财产品已发行454只。从产品收益来看，近一个月时间，有数据可查的3319只券商集合理财产品今年以来平均收益率为1.29%，FOF型产品表现最优，平均收益率为3.4%，股票型产品紧随其后。本月上证指数上涨3.4%左右，券商理财产品有423只产品收益率跑赢同期大盘。

相较公募基金1000元起投，券商集合理财的投资门槛较高，一般是5万、10万起;流动性也较差，一般要经历短则1个月，长则1年的封闭期，不同于公募基金一般申购赎回周期为2天～3天，随时可以变现。但也正因为其投资门槛相对高、流动性较差，资金的稳定性因而也更高，所以这次券商集合理财收益率绝大部分都跑赢了大盘，是在情理之中。券商集合理财FOF型产品是私募类FOF中的一种，一般就是指券商将募集到的资金投向合作私募，一起做产品。而私募基金操作比公募相对灵活，波动性较大，在牛市中往往也容易取得较好收益。FOF型产品能跑赢股票型产品，主要原因是4月份市场波动加大，所以市场下探时也容易带来股票型产品的回撤。可见资产的均衡配置在能有效降低市场带来的收益波动。

基金一季度遭大户净赎回超百亿，行情远未疯狂

据《每日经济新闻》消息，据银河证券基金研究中心对基金一季报的统计，相比于2018年底，股票基金和混合基金的份额均出现明显下降，累计减少份额超过700亿份。在这其中，选择赎回股票基金和混合基金的机构投资者也不少，从单一投资者持有基金份额超过20%的数据来看，这些大户持有人在一季度总赎回份额超过300亿份，净赎回份额超过百亿份。有意思的是，按照季报口径统计的股票型基金和混合型基金，总份额累计减少约753.9亿份，而这两类基金新发行的规模约777.78亿份。说明实际上这两两类基金的规模变化很小。

我们认为，这是一个比较积极的数据，在市场上涨过程中，无论是机构投资者还是个人投资者，都没有加大股票基金和混合基金的投资，这说明，市场远远没有到达疯狂阶段。虽然近期股市出现一定回撤，但这可能不是一个长期的顶部，行情仍然没有彻底走完。

2. 集合信托市场

市场收益

固收类集合信托：6个月期大幅下挫250BP，其他关键期限不受影响

市场热点

雪松控股入主中江信托，解决逾期项目表明态度

据《证券时报》消息，4月22日，在江西南昌江信国际金融大厦——中江信托总部召开了雪松控股中江投资者恳谈会，雪松控股集团有限公司(简称“雪松控股”)董事局主席张劲携雪松及中江信托高管到现场与投资者交流，称立即启动对中江信托历史遗留问题专项行动，对投资者负责到底。在媒体见面会上，张劲首度披露了中江信托目前逾期项目具体情况：35个逾期项目涉及本金总规模79亿元，涉及投资者约2400人。

中江信托近年内雷声不断，大股东易主并不奇怪。而新接手的大股东愿意拿出诚意解决历史遗留问题，可以做以下几方面解读。第一，信托牌照的价值还是很高的，虽然《资管新规》对信托行业赖以生存的“刚性兑付”有一定打击，但目前能横跨三大市场的金融机构，只此一类。第二，信托公司爱惜自身的声誉，不会让一些问题项目伤害到自己的形象，故还是倾向于妥善解决历史遗留问题。第三，信托公司牌照稀缺，二级市场不乏购买者，购买者愿意为牌照而解决历史遗留问题，这无疑给部分信托公司提了醒，干不好，就只有被收购。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：发行量下降明显，仅12个月以上期有增加

收益：收益分化，长端下降短端普遍回升

市场热点

一季度股份行理财能力持续领跑，大行创新型产品优势领先中小行

普益标准日前发布2019年一季度银行理财能力排名报告，报告显示，2019年1季度，415家商业银行季末存续106716款理财产品，较2018年4季度减少2462款，环比下降2.25%，存续规模估计为29.11万亿元，环比下降5.2%。报告同时显示，全国性银行和城商行出现分化。发行能力方面，全国性银行理财产品存续数量环比减少4.43%，存续规模环比减少5.82%。城市商业银行理财产品存续数量环比增加1.52%，存续规模环比减少2.33%;风控能力方面，全国性银行在风险管理方面表现持续稳健，市场中未曝出明显的风险事件。与全国性银行相比，城市商业银行风险管理能力整体上仍存在较大差距;理财产品池丰富性方面，全国性银行在产品投向类型、净值产品发行和FOF/MOM业务方面仍具有优势。

我们认为，前几年银行理财产品具有明显的政策红利，很多中小银行发展了此方面业务。但《资管新规》无疑使得政策红利后退，这样会使得大行和小行之间的差别扩大。建议投资者在购买创新产品时，优先考虑大行，购买报价型产品时，优先考虑收益。