普益资管市场周报 2019.04.27-2019.05.03

1. 证券和公募基金市场

证券市场

A股周级别大阴未能有效收复，外围市场连续多周震荡

两融余额年内首现大降，两市融资净偿还

上海和深圳市场两融数据

基金市场

国内外基金分化，国内股票型基金成领跌

市场热点

特朗普威胁提高对中国的关税，布局定投可化解不确定性

据《彭博环球财经》消息，特朗普5月5日发布了两条推文表示，他对谈判进展速度不满意，并称关税将从周五开始增加。在与中国去年12月1日达成贸易休战协议后，特朗普曾两次推迟把2000亿美元商品的关税率从10%调至25%，以便两国的谈判代表有时间制定一份全面的协议。与双方此前有关谈判进展顺利的表态相比，白宫态度突然出现转变。

我们从如下几个方面来分析这两条推文：

第一，短期来看，这个推文明显是为近期谈判施压。第二，中期来看，中美贸易战只有缓和与加剧，不可能有实质性解决。中美有着经济的、社会的、政治的根本性分歧，尤其是在是否应该给某些行业巨额补贴，是否应该维持市场绝对自由等问题上，不可能达成一致。第三，从时间点上看，一季度美国数据超预期，中国今年经济运行也开局平稳、稳中有进，特别是3月份多数指标好于预期，积极因素逐渐增多，所以两国都有给对方施压的底气。

中短期内贸易战对股市的影响是存在的，这种影响主要体现在情绪层面——实际上，无论是机构还是监管层，都对贸易战有清醒的认识。机构在投资时，对股票的估值就已经考虑了贸易战的影响。故市场短期内可能因情绪回调，甚至剧烈回调，但中长期趋势不变。投资可趁机加仓，拉低成本。

2. 集合信托市场

市场收益

固收类集合信托：长短两端关键期限断档，其他期限段涨跌互现

市场热点

中信信托产品违约曝光苏州金交中心乱象，或促监管升级

据《中国经营报》消息，苏州金融资产交易中心有限公司正为中青旅子公司北京黄金交易中心有限公司的1.2亿元定向融资“焦头烂额”。此前，苏州金交中心共为北京黄金发行19期定向融资计划，合计1.23亿元，其中在北京黄金5亿元信托实质违约前后募集了3000万元。苏州金交中心除了通过官网、建立微信群等方式公开宣传推介产品外，还通过苏州市民卡平台等渠道进行“展示”和“代销”，多位投资者向记者确认，“通过金交所购买的起投是20万元，通过苏州市民卡平台购买的起投金额是5万元。”而据江苏省金融办最新的要求，单一投资者的销售起点金额不得低于人民币10万元。而资管新规要求的私募资管计划起点为人民币30万元，这是目前九家国务院批准的区域性交易所类似业务的参照。

虽然金交所被监管窗口指导的新闻屡见不鲜，但爆出实质性风险的却不多。该案爆出了实质性风险，而且苏州金交中心并不是国务院批准的机构，业务层面上，起点低于资管新规要求、定向融资计划变相公募。这些反映出来的问题是，地方性交易所的类固收业务还是很乱，这或使得地方性交易所的监管进一步升级。我们提醒投资者，买类固收产品，还是集合信托计划等正规金融产品更安全。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：假日因素发行总量锐减，12个月以上期降幅最大

收益：收益涨跌互现，12个月以上期创近9周新高

市场热点

银行理财打“节日牌”失灵，市场格局逐步形成是主因

据《证券日报》消息，今年“五一”银行理财市场显得“有点冷”。多数银行未推出“五一”专属理财产品，即便是少数银行推出的“五一”专属理财产品也未激起人们购买的热情。“五一”假期发行的理财产品收益率相比于普通的理财产品并没有明显上升，收益率刚刚超过4%的产品竟然成为了各家银行的高收益产品，而且募集期也较长，实际收益率打了折扣。另外，大部分银行的新客理财收益率比“五一”专属理财产品收益率还要高。中小银行发行的理财产品收益率相比于国有大行的收益率要高一点，基本维持在4%—4.6%之间，而六大行发行的理财产品收益率在3%-4.2%之间。

银行理财产品的“节日牌”效应，要制造的从来都不仅仅是收益的绝对值，而是相对值。今年“五一”假期发行的理财产品收益率不高，不仅是绝对值不高，而且相对值也不高，不能用市场流动性保持适度宽松而导致市场资金利率走低的原因去解释。我们认为原因是，银行理财产品的市场格局已经基本形成，不需要通过节日时点提高收益率来吸引新客户，尤其是在券商等其他金融机构的预期收益型产品供给减少的时候。