普益资管市场周报 2019.07.20-019.07.26

1. 证券和公募基金市场

证券市场

A股先抑后扬，恒生指数下跌明显

持续滞后市场表现，两融余额再跌

上海和深圳市场两融数据

基金市场

混合型基金涨逾2.00%，商品型基金垫底

市场热点

基金转融通开闸，或利好ETF和对冲基金

据《中国证券报》消息，　证监会6月21日发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引(试行)》，意味着公募基金参与转融通业务落地，激活了行业热情。7月18日，华夏基金、南方基金、易方达、华安基金、富国基金和博时基金等6家基金公司首批获得基金转融资格，并最早将于7月22日实施。23日，有消息称博时基金在放开转融通交易的首日，成功完成旗下首单转融通交易。

所谓基金公司的转融通业务，是指基金以一定的费率通过证券交易所综合业务平台向中国证券金融股份有限公司(以下简称证券金融公司)出借证券，证券金融公司到期归还所借证券及相应权益补偿并支付费用的业务。简单地可以理解为基金公司借出证券的业务。

我们认为，基金公司的转融通将会对市场有如下影响：第一，虽然可开通转融通业务的基金包括处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金、战略配置基金、ETF及其联结基金，但从券源的丰富程度和交易时间限制来看，ETF和ETF联结基金应该是转融通的主要品种。这会给这些基金带来收益的增厚。

第二，转融通放开，有利于融券券源的增加，这对融券券源紧张、股指期货限制较多的中国资本市场来说，无疑是增加了做空工具，这或利好一些做对冲，尤其是做量化对冲的私募基金。

2. 集合信托市场

市场收益：部分期限回升，幅度不大

市场热点

长安信托申请保障基金，或是因为现金流问题

据《每日经济新闻》消息，西安银行股份有限公司发布公告称，近日收到公司股东长安信托的通知，获悉其将所持有的其中7673.3万股限售流通股质押给中国信托业保障基金有限责任公司，质押合同期限为2019年7月10日至2020年9月25日。

虽然中国信托业保障基金成立了数年，但被披露出申请保障基金的，这还是第一例。我们之前曾有过分析，出于名誉风险的考虑，一般情况下信托公司不会轻易申请保障基金。此次长安信托申请，并且使用上市公司股权质押，有意将消息放出，颇为奇怪。并且在西安银行的公告中，明确说明长安信托目前具备相应资金偿还能力，上述股份质押不会对公司产生不利影响。我们认为，长安信托的现金流可能出了问题，而且更可能是因为信托业务而非固有业务问题。

3.银行理财市场

市场概览

发行：下跌幅度较大，6-12个月期逆市增长

收益：涨跌互现，3-6个月产品收益延续跌势

市场热点

6款理财产品科创板打新，超出业绩基准部分算作管理费

据《证券日报》消息，在投资科创板的机构投资者中，公募基金和券商无疑是绝对的主力，不过，面对科创板这一崭新机遇，其他机构投资者虽不具备直接投资优势，但也不甘缺位。如除公募基金和券商外，银行也纷纷高调推出“科创理财”产品，并着重强调投资门槛仅“1万元”，目前有6款可查询到理财说明书的“科创主题”银行理财产品。6款产品中，仅有招商银行的睿远进取一期(创新增益)理财计划投资起点为10万元，有4款为1万元，有1款为5万元。在收益结构方面，权益类资产投资比例差异巨大，既有规定权益类资产投资比例不超过80%的，也有规定该比例不超过8%的。业绩报酬方面，既有不提业绩报酬的，也有计提超过业绩基准(4.65%)后的30%的，还有规定“超出业绩基准部分算作管理费”的。

由此可见，银行理财在进入一级市场的时候，还是很注意风险控制的。从投资起点和收益结构来看，大部分该类产品应该都是奉行的“固收打底，打新增厚”的CPPI策略，特别是报出了业绩基准的产品。我们认为，银行理财与高风险天然有隔阂，外资银行曾经发展理财业务，以股票基金、结构性票据为主打，事实证明，这样的配置思路不受投资人待见。此次科创板打新理财，产品只有6款可查，就证明银行业对这点的记忆没有抹去。我们认为，不管是科创板打新还是净值化转型，商业银行理财产品一定会继续保持较低风险的特性。