普益资管市场周报 2019.08.10-2019.08.16

1. 证券和公募基金市场

证券市场

A股反弹明显，外围继续下探

两融余额略微反弹，是否持续仍待观察

上海和深圳市场两融数据

基金市场

权益基金随A股市场反弹，商品型基金现避险价值持续

市场热点

贸易战反复性加大，恐增大股市波动率

本周是贸易战势态反复的一周。先是8月13日，美国贸易代表办公室13日宣布推迟对部分中国商品加征的关税，然后当地时间8月14日，美国商务部在联邦纪事上发布公告，将中广核集团及其关联公司共4家实体加入“实体清单”，随后，美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税。贸易战先松后激烈，一波三折。

我们一直在报告中指出，中美贸易战的持续性较强，虽然有可能阶段性缓和，但是鉴于特朗普的特性，应该将贯穿到其任期结束，甚至在任期结束后还会有延续，故投资者不应该对贸易战短期内取得持久缓和有过多幻想。考虑到在经济下滑过程中，市场可能会对贸易战更加敏感，美国政策又朝令夕改，故股市波动率有可能大幅提升，建议投资者对此有清醒认识。

2. 集合信托市场

市场收益：涨跌互现，36个月产品收益略有提升

市场热点

高院召开民商事审判工作会议，金融销售适当性卖方举证

2019年7月，最高人民法院在黑龙江省哈尔滨市召开了全国法院民商事审判工作会议，将工作报告中涉及的法律适用问题、与会代表讨论时提出的问题以及调研过程中收集到的问题归纳整理成《会议纪要》，并向市场征求意见，123条意见中有6条专门和金融消费者保护有关。

《会议纪要》显示，在审理发行人、销售者以及服务提供者(以下简称卖方机构)与金融消费者之间因销售各类高风险权益类金融产品和为金融消费者参与高风险投资活动提供服务而引发的民商事案件中，必须坚持“卖者尽责、买者自负”原则，即卖方有责。卖方包括发行方和代销方。

在损失补偿方面，卖方机构未尽适当性义务，导致金融消费者在购买金融产品或者接受金融服务过程中遭受损失的，金融消费者既可以请求金融产品的发行人承担赔偿责任;也可以请求金融产品的销售者承担赔偿责任;还可以请求金融产品的发行人、销售者共同承担连带赔偿责任。而且，在案件审理中，金融消费者应当对购买产品或者接受服务、遭受的损失等事实承担举证责任。卖方机构对其是否履行了“将适当的产品(或者服务)销售(或者提供)给适合的金融消费者”义务承担举证责任。

联系到目前金融产品销售的现象，此类条款将大概率被通过，而以往的投资者、销售方、管理人之间的权责不清会有一个划分标准。预计大型三方和金融机构引入资产将会更多谨慎，而小型三方为了生存，只会规避风险特别大的项目。

银监局窗口指导信托公司通道业务，倒逼资管业务再发力

《中国证券报》17日消息，近期，监管机构要求部分信托公司严格遏制通道业务的无序扩张，同时严禁信托公司违反资管新规开展通道业务。但每家信托公司收到的指标不一样，有的信托公司仅仅被要求业务标准收紧，有的信托公司被要求通道业务在年底前下降20%，有的信托公司被要求通道业务在年底向下降700亿元。

据消息，此窗口指导通道业务，或与前不久银监会向各银监局下发的64号文有关。可见，窗口指导虽然是各银保监局发出，但是窗口指导的出发点是银保监会，信托行业概莫能外。在资管新规被讨论、实施的过程中，各信托公司积极拓展业务转型，“事务管理型业务”被重新重视，部分信托公司通道业务迎来第二春，此次窗口指导，已经证明了依靠新的通道业务作为发展的主要(当然不是最主要)业务已经被监管层否定。

通道业务被否，虽然并不意味着整个“事务管理型业务”被否，但减弱了事务管理型业务的基数，这会使得信托公司更加注重资产管理业务。在这方面，近期房地产业务被窗口指导，下半年看好政信业务的发展。

市场概览

发行：略有下降，回落至上月末水平

收益：1年以上产品涨幅明显，6-12个月产品连续两周下滑

市场热点

交银货币基金触发清算，银行“类货基”或是主因

据《新京报》消息，8月2日,交银施罗德基金发布公告称, 交银施罗德天运宝货币市场基金(以下简称“交银天运宝”)已触发基金合同终止事由。该只基金目前已连续60个工作日出现基金资产净值低于5000万元的情形，已触发基金合同中约定的基金终止条款。8月9日，交银天运宝进入清算程序。

这是货币市场基金为数不多的触发清算。历史上，仅有去年1只基金发生触发清算，联系到近期部分发货币基金规模下降、新发货币基金为零，不难推定，自余额宝以来的货币基金风口已经关上。虽然很多机构分析收益率下滑是风口关上的主要原因，但我们认为，真正引起货币基金不景气的原因有二：第一，对货币基T+0的管制，使得货币基金运用场景扩大证伪;第二，银行理财推出“类货基”，形态上与货币基金相似，但却可以投资货币基金不能投资的非标资产，导致无论在什么市场环境下，“类货基”对货币基金都有收益优势，引起客户逃离。

可以预计的是，如果没有政策变动，银行子公司“类货基”在投向上对货币基金制度性优势持续存在，“类货基”最终将抢占货币基金的大部分市场。