普益资管市场周报 2019.07.29-019.08.03

1. 证券和公募基金市场

证券市场

A股开始调整模式，贸易战升级后尤甚

利空来袭，两融余额下跌

上海和深圳市场两融数据

基金市场

权益基金下跌超1.00%，商品型基金避险功能显现

市场热点

贸易战突然升级，市场反应最说明问题

据美联社8月2日消息，在正在缓慢进行的谈判中，美国总统唐纳德•特朗普表示，美国将于9月1日起对价值约3000亿美元的中国产品征收10%的关税。受此影响，A股开启了“闪崩”模式——当日跌去1.41%，市场情绪极度低迷。

我们建议投资者对贸易战要有清醒的认识。第一，不要低估美国打贸易战的决心——因为这背后是两种发展模式之争，对美国而言，关系到其核心价值体系。故无论是不是特朗普当政，贸易战都会持续，而且是一个长期的过程。第二，不要高估了中国企业应对贸易战的路数。我们看到，虽然政府部门在贸易战之后开始口水战、喊口号，甚至塑造明星企业来提振市场信息，但难掩市场经济颓势。

不过好消息是，大部分机构对此有清醒的认识。这一点可以从8月2日的跌幅可以看出。以前贸易战升级的上证指数跌幅基本上会在3个点左右，一般下跌都在100个基点以上，但8月2日市场反应却温和许多。可见，股票市场对贸易战的认识已经比较充足。

2. 集合信托市场

市场收益：普遍回升，36个月期产品断档

市场热点

房地产信托发行降低，部分开发商或有现金流问题

据《21世纪经济报道》消息，“房托”紧箍咒逐渐开始起效，根据用益信托的数据，截止到7月28日数据，近5个月(3月-7月)房地产信托发行规模分别是：952.25亿元、889.9亿元、903.89亿元、1084.51亿元、655.78亿元;成立规模分别为：788.99亿元、645.16亿元、713.14亿元、716.51亿元、485.35亿元。从发行规模来看，7月份集合房地产信托环比下降39.53%，同比下降22.81%，降幅明显。

我们认为，监管层近期对房地产信托的直接窗口指导是信托投向房地产规模下降的主要原因。实际上，部分信托公司收到监管窗口指导后，不仅停止了新项目的调研，而且在极短时间内终止了已过会项目的募集，时间之快，力度之大，让我们得以窥见监管阻断房地产融资的决心。在房地产资金来源受阻的情况下，不排除有部分开发商由于流动性问题“暴雷”，也不排除近期内部分房地产商降价促销，以解决现金流问题。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：总量反弹，半年以下产品为主

收益：涨跌互现，3个月以下产品下跌明显

子公司产品主打固收，转型的重心或在会计估值

据《中国证券报》消息，建信理财、工银理财、交银理财和中银理财等四家理财子公司日前相继发行产品。从结构上看，银行理财子公司短期产品配置仍以固收类为主。以工银理财为例，该公司已发行了全鑫权益、鑫得利、鑫稳利、博股通利等系列的20余只产品，其中超过半数为固定收益类，而权益类产品目前仅有1只，该产品将选取具有发展潜力的科技创新企业，在企业成长过程中直接投资未上市的股权，后续主要通过科创板上市退出，实质是一个类似私募投资的产品。

我们在周报中一再提及，虽然监管要求银行理财产品进行净值化转型，但无论是财富端的客户基础，还是资产端的管理能力，都不允许银行理财产品大规模向权益类产品转型。银行理财产品的净值化转型，重点是在债券类、债权类资产的会计合理估值方面，而不是完全向计价比较容易的股票类转型。