普益资管市场周报 2019.06.29-2019.07.05

1. 证券和公募基金市场

证券市场

全球飘红，中小创领涨

两市两融余额再上升，上升幅度增大

上海和深圳市场两融数据

基金市场

混合型基金涨幅超2.50%，基金市场再度全线飘红

市场热点

科创板打新潮开始，一周逾22只

据《中国基金报》消息，7月22日，科创板首批公司上市仪式举行，科创板的发行工作如火如荼，周末又有3只科创板新股启动招股。赶上科创板东风，7月8日-7月12日一周新股数量猛增至22只，5天新股数量分别为1只、1只、9只、4只、7只。

虽然普通投资者无法参加科创板打新，我们还是要提醒投资者，要谨慎。因为此次科创板的推出，象征性意义、政治意义较大。这种背景下，难免有的科创板新股质地不佳，甚至在招募过程中出现信息误导，典型的如安翰科技，招股说明书被质疑虚假陈述、夸大销售、隐瞒关联交易等。此外，科创板被定义为服务科创企业，不要求企业利润，实际上融资时点比较靠前，不确定性本身较高。我们提醒投资者，如果要参与科创板打新，尽量选择科创板打新基金，尤其是在创业板有不俗业绩的基金经理管理的该类基金。毕竟，基金公司对新股基本面的把握，要好于散户。

最后，针对新股集中申购，我们提醒投资者注意市场短期大幅回撤的可能性。

2. 集合信托市场

市场收益：涨跌互现，18个月与24个月期倒挂

市场热点

银保监会约谈部分信托公司，要求控制房地产信托增量和增速

据《证券时报》消息，中国证券报记者了解到，为加强房地产信托领域风险防控，在前期充分调研分析的基础上，针对近期部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司，近日银保监会开展了约谈警示。银保监会对这些信托公司提出了五点要求，包括增强大局意识，严格落实“房住不炒”的总要求;提高风险管控水平、提高合规意识;加强合规建设，确保房地产信托业务稳健发展;控制业务增速，将房地产信托业务增量和增速控制在合理水平;提升受托管理能力，积极优化房地产信托服务方式，为房地产企业提供专业化、特色化金融服务。

原银监会曾多次对信托公司的房地产业务进行过约谈，而且绝大多数时候是处于房价上涨期，今年上半年全国房价总体平稳，在这种情况下进行窗口指导，可能出乎市场意料。但实际上，最近几个季度，房地产投向的信托资金占比都在提升，这可能是监管约谈的出发点。此外，部分房地产企业出现流动性问题，也是窗口指导的重要原因。

但是，在中国，房地产信托融资往往有逆周期的性质，实体经济不好时，房地产行业由于有足够的抵押物和质押物更容易获得投资。从历史上看，监管对房地产的窗口指导，往往会引起“马甲信托”出现，可能本次也不例外。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：发行总量弱跌，4-6个月期逆市增长

收益：全线下跌，4-6个月下行幅度最小

市场热点

银保监会谈贷款-理财套利，侧面印证银行理财属性

《21世纪经济报道》消息，银保监会首席检查官杨丽平7月4日在国务院新闻办公室“推进金融供给侧结构性改革的措施成效发布会”上表示，五家大型商业银行新发放的普惠型小微企业贷款平均利率是4.79%，较去年全年平均水平又下降了0.65个百分点，但银保监会也注意到，在监管实践中也有极个别的案例，个别银行将低利率资金贷给企业之后，相关的资金被用于套利了，买了理财产品，对此银保监会也要求各行加强贷款的有效管理。

企业通过理财产品套利并不是新鲜事，甚至有上市企业增发后，大量资金趴在了银行理财产品上面。我们尤其注意到监管层的用词是“套利”，证明无论是涉事企业还是监管层，都认为银行理财产品的风险极低，借贷款买银行理财产品实际上风险极低。这不仅是对现在银行理财产品的一个定性，而且判断了以后银行理财产品的风险属性。

此外，我们并不认为加强贷款管理就能完全杜绝这种套利。从逻辑上讲，通过行政手段压低小微企业贷款利率，就一定会引起套利行为。