普益资管市场周报 2019.08.31-2019.09.06

1. 证券和公募基金市场

证券市场

股票市场全线大涨，政治事件缓和恒生反弹

两融余额继续反弹，幅度恢复

上海和深圳市场两融数据

基金市场

除商品型基金全线飘红，股票型基金涨幅近4.00%

市场热点

央行不对称降准，投资者主要关注两点

据中国人民银行官网消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。此外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元，有望为疲弱的经济注入“活水”。对普通投资者而言，主要的影响有两个方面。第一，资产价格，尤其是弹性大的资产价格，如股票、债券等价格受到利好，有上涨基础。第二，在本轮猪周期迈入2.0时代、物价水平已经在高位时，降准可能引起物价的进一步上涨，故持有过多现金将面临更大的机会成本——因为通胀背景下，现金的购买力将快速下降。

我们认为，此次降准只是“组合拳”中的一个，很有可能年内再次降准或者降息。

2. 集合信托市场

市场收益：6月期产品断档，18个月期产品大跌

市场热点

房地产信托监管再升级，融资主体和结构或生变

《中国经营报》消息，9月4日，上海银保监局发文要求辖内信托机构报备新增房地产信托及通道业务。紧接着，广东、北京、厦门、江苏等多个地区的信托公司内部人士亦向记者证实，其所在公司也已经收到了当地银保监局的窗口指导。据报道，为确保三、四季度末辖内房地产信托业务规模和通道业务规模持续下降，上海证监局下发了《关于辖内信托公司报备新增房地产信托业务和通道业务相关要求的通知》，在业务报告上，要求“信托机构定期在经营管理情况报告中新增房地产信托业务和通道业务的新增业务规划、存量业务到期以及整体规模变动等事项”。为了防止一刀切给房地产公司带来阵痛，伤害到其还款能力，还特别指出“适度开展体现信托本源的事务管理类信托和相关房地产资产证券化业务，但也要严格要求，做到稳健有序发展”。

我们认为，房地产信托整顿主要针对的是不满足四二三(四证齐全、二级资质、30%自有资金)的项目。这部分项目是房地产信托中的主流。但问题在于，此类项目如果项目合理、风控措施得当，风险不是特别大，在此情况下，我们认为，部分类似项目将以其他形式(如信托公司子公司发行私募基金、通过ABS实现“非标转标”对接机构资金)发行，部分项目将以关联方作为融资人融资(如总包方的应收账款融资、劳务公司的应收账款保理)。无疑，第二种思路中的融资架构设计可能使风险反而放大。

市场概览

发行：发行量微反弹，2-4个月产品恢复性上涨

收益：除6-12个月外全线下跌，3-4个月产品下破4.000%

市场热点

存款利率高于银行理财?看清风险才能比较

据《和讯网》消息，民营银行由于受到地域和网点的限制，获客难度较大，而第三方互联网平台有较大的流量，可以为银行导流，存款产品通过开设二类电子账户，即可完成用户的资金转入转出，实现获客，因此在第三方的互联网平台导流的产品都是创新类的存款产品，而非银行理财产品。在多个金融类APP的银行频道中，民营银行的储蓄存款产品较受关注。在18家纳入统计的银行中，有11家民营银行，4家城商行，2家股份制银行，1家农商行。从产品的利率来看，34款纳入统计的储蓄存款产品中，只有3款产品的利率在4%以下，其他的都在4%-5.68%之间。有银行5年期存款产品利率为5.68%，还有银行5年期储蓄存款利率为5.3%，5年期存款利率为5.35%，排行前5名均来自民营银行。该报道得出一个结论“民营银行部分利率超5%，高于理财产品收益”。

我们认为，互联网上的创新型存款产品，在产品设计上是与传统的存款产品不同的，风险略高。与理财产品比较，由于民营银行一般刚成立不久，在风险拨备、风险预警方面较传统银行有劣势，其风险不一定比具备风险隔离机制的银行理财产品小。因此我们提醒投资者，选择这类产品，一定要注意单家银行的投资金额限制在50万元以下，除此之外，还应留心发行银行的资信状况。