普益资管市场周报 2019.09.07-2019.09.13

1. 证券和公募基金市场

证券市场

又见股票市场全线收涨，恒生再现强反弹

两融余额继续反弹，已连续5周

上海和深圳市场两融数据

基金市场

避险期情绪褪去，除商品型基金全线飘红

市场热点

深化资本市场改革工作会议召开，12个方面重点任务被提及

据《经济日报》消息，9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。证监会党委书记、主席易会满在座谈会上发表讲话。提出“资本市场深改12条”。包括1、充分发挥科创板的试验田作用;2、大力推动上市公司提高质量;3、补齐多层次资本市场体系的短板;4、狠抓中介机构能力建设，推动公募机构大力发展权益类基金;5、加快推进资本市场高水平开放;6、推动更多中长期资金入市，推进公募基金管理人分类监管、推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围;7、切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。8、进一步加大法治供给;9、加强投资者保护;10、提升稽查执法效能;11、大力推进简政放权; 12、加快提升科技监管能力。

我们认为，此次提到的推动更多中长期资金入市手段尤其值得注意。不可否认，目前公募基金公司数量较多，良莠不齐，部分基金公司老鼠仓、不尽职的事件屡屡被爆，对投资者构成伤害。实施分类监管，有助于缓解行业内的“劣币驱逐良币”现象，有助于使得投资者资金更集中地投资到优秀的基金产品、优秀的基金公司中，从而使得投资者获得更大收益，驱动资金入市。

推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围，这是业界呼唤已久的事情。虽然中美两国在顶层设计、养老设计方面都不一样，中国不可能出现和401(K)计划完全一样的东西，但在目前税收不低、养老问题凸显的情况下，也能为市场迎来资金。考虑到中国投资者的风险偏好不高，这类资金短期内可能更多地会加剧市场波动，而不是作为市场的稳定器。

2. 集合信托市场

市场收益：6月期产品下降明显，18个月期恢复正常

市场热点

云南信托《2018年信托公司理财能力分析》出炉，信托收益率在资管行业占优势

《中证网》消息，9月3日，云南信托发布《2018年信托公司理财能力分析》研究报告。报告总结了三点核心特征：一是资管行业已清算产品收益率普遍下降，信托依然具有优势;二是信托公司分配利润艰难保持稳定，信托利润总额下降明显;三是已清算信托产品收益率下降，行业整体出现分化。

我们认为，《资管新规》以来，信托公司、信托计划遭受了许多不应该的非议。部分机构，由于自身产品于集合信托有净值，大肆对集合信托进行污名化表述。如把“固定收益理财产品”与“报价型理财产品”混为一谈，如把交易结构中的风险缓释、风险控制机制等同于资管新规中描述的“刚性兑付”，如把个别信托计划的风险事件污名化为“信托公司违约”、扩大化为信托行业普遍问题。甚至个别市场人士发出了“信托必死”之类的奇谈怪论。

我们应该看到，资管新规要求的净值化管理，是要剔除资管产品的存款化趋势——即由资管机构承担投资风险、由资管机构和投资者共同承担投资收益的现象，并不是要否定固定收益类理财产品，更不是要否定固定收益资产。在债权类投资中，保证、抵押、质押，是常用的风控手段，并不是被妖魔化的“刚性兑付”。信托被污名化至此，需要正名。

应该看到，综合考虑大多数国人的风险偏好水平和资管机构的管理能力，集合信托计划还是符合绝大多数合格投资者需求的理财产品。

市场概览

发行：节假日因素使跌，1年以上期产品微涨

收益：短期产品颓势依旧，2-4个月、6-12个月产品有一定节假日效应

市场热点

理财子公司开始“抢人大战”，岗位说明业务方向

据《北京青年报》消息，银行理财子公司的人才招募正如火如荼地进行。工银理财校招共涉及8个岗位，共计招聘40人，工作地点都在北京。8个岗位分别是投资交易与研究岗、风险管理与信用审批岗、产品管理与市场营销岗、人力与综合行政岗、金融科技岗、法律合规岗、运行管理岗、财务会计岗。9月11日，“兴银理财有限责任公司(筹)招聘启事。招聘启事显示，此次兴银理财招聘共涉及13个岗位。包括：首席固定收益投资官、首席权益投资官、首席技术官、固定收益投资总监/固定收益投资部部门负责人、权益投资总监/股票与量化投资部部门负责人、产品总监/产品管理部部门负责人、销售总监/市场营销部部门负责人、集中交易室部门负责人、固定收益高级投资经理、权益高级投资经理、量化高级投资经理、FOF/MOM高级投资经理、策略与行业高级研究员(消费/金融地产/TMT/医药)。

我们认为，对子公司的发展，每家银行都有不同的思路。如新闻中，工银理财的人力招聘，更侧重于固定收益类资产的运营，而兴业理财则是固定收益类投资和权益类投资并重。但不管是哪种思路，都没有放弃固定收益类资产这个银行传统的强项领域。预计后期子公司理财，不同的机构会有不同的产品条线——部分公司自身只提供固定收益产品，权益类产品靠外引;部分公司可能提供全方位产品，囿于禀赋，在权益类产品中有所侧重。