普益资管市场周报（2018.4.28-2018.5.4）

- 证券&基金市场 -

• 本周行情

• 市场热点

养老金落子布局A股

人社部近期召开的新闻发布会上，新闻发言人卢爱红介绍，截至3月底，12个省（区、市）政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额4750亿元，其中3066.5亿元资金已经到账并开始投资。随着养老金的持续入市，二级市场上也逐渐买入一些股票。

统计显示，养老金账户首次现身A股市场为去年二季度末，共出现在九阳股份、正海磁材等公司前十大流通股东名单中，此后养老金账户持有个股数量逐渐增多，根据已经收官的一季报，养老金账户最新出现在13只个股前十大流通股东名单中，合计持股量0.74亿股，期末持股市值合计9.4亿元。不过总体上看，目前养老金在二级市场的规模仍有限。

从持有时间来看，养老金账户持股期限最长的是天地科技，已连续三期出现在公司前十大流通股东名单中，去年三季度末基本养老保险基金八零四组合新进持有1306万股公司股份，为第七大流通股东；去年末持股量增至1547.69万股，今年一季度持股量保持不变。银轮股份、百联股份、艾华集团等养老金账户已连续持有两个报告期。

养老金和社保基金均由全国社保基金理事会负责运作。对养老金账户持有股票统计发现，13只个股的前十大流通股东也均有社保基金现身，养老金账户持股量居首的银轮股份，前十大流通股东中就有2家社保基金现身，分别位列公司第二大、第三大流通股东。

以板块分布统计，养老金账户持有个股以主板公司为主，共持有9只个股，持有的其余4只个股都是中小板股，一季度创业板股暂未出现在养老金账户的持股名单中。按行业统计，商业贸易、机械设备、电子行业养老金账户均持有2只个股。

业绩方面，养老金账户持有的13只个股一季度全部实现盈利，不过同比增幅却出现分化，世荣兆业、天地科技一季度净利润同比增幅翻倍，大亚圣象、金域医学、银轮股份等净利润增幅均超过30%。与之相比，艾华集团、永创智能、百联股份净利润同比下滑幅度超过10%。

攻守兼备 公募基金加仓可转债

随着可转债市场供给增加、存量可转债估值压缩和结构性的分化，今年以来公募基金加仓可转债资产明显。多位基金经理表示，看好可转债在今年的配置价值，成长性和高预期差的可转债更受公募青睐。

近日，多位基金经理透露近期加仓了可转债资产。沪上一位可转债基金经理称，他所在的公司可转债基金今年净申购增长超过10%，可转债资产仓位增加了两成，占基金净值的8成以上。“我们增持了一些可转债，以兼具股性和债性、风险相对较低的品种为主。同时，对于长期跟踪但增长模式不太确定、长期持有根基还不牢固的股票，我们先配置了一部分可转债，同时观察正股的表现。”泓德远见回报基金经理邬传雁说。

基金一季报数据显示，基金在可转债上持有规模达到420.52亿元，加仓规模达到130亿元，市值增幅为45%，这也是可转债历史上第二个增持金额超过100亿元的季度。

从环比增长来看，可转债以44.67%的增幅位居债券类资产配置增长首位；同业存单和企业短融增速也较快，增幅超过15%；金融债、中期票据等增速较慢，企业债和国债则有所下降。

除了可转债基金外，部分股票型基金、混合型基金、二级债基，甚至中长期债基也加仓了可转债。数据显示，截至一季末，持有可转债的基金达1207只（A、C份额分开计算），接近基金总数的1/4。其中，加仓可转债的基金数量为770只，占比达63.8%。

多位基金经理表示，今年可转债面临较好的配置时机，这是基金大幅加仓可转债的重要因素。邬传雁表示，今年可转债发行加速、供给加大，导致存量债价格下跌，当前可转债市场处于历史低位，迎来相对较好的配置时点。而且可转债兼具股性和债性，在股市上涨时能折成一定股票，可以分享市场上涨的红利。

北信瑞丰稳定收益基金经理郑猛也认为，去年底债券大跌、美元加息以及油价短期快速上升，对通胀形成压力。去年9月以来转债发行新规实施后，转债发行上市数量大幅增长，可选标的多样性和市场流动性明显改善。

兴全可转债基金经理张亚辉分析，可转债结构性分化，增加超额收益机会。如果在大盘股上赚不到钱，中小盘就有机会取得超额收益，尤其是上市之初绝对价格就较为合适的标的，基本上可以看到未来确定性收益；二是估值反复压缩，确定性收益可期；三是信用申购新规解决了对二级市场资金面的扰动问题，可转债的供给也大规模释放。

 “可转债是今年投资的价值蓝海。”兴全可转债基金经理张亚辉说，“今年权益资产的波动将加大，债券信用风险较大，利率还未看到趋势向下的阶段，不少转债估值压缩导致标的接近面值，介于两者之间的可转债‘攻守兼备’的特征非常明显。”

谈及看好的具体投资方向，邬传雁认为，当前可转债价格普遍不贵，更倾向于从兼具股性和债性的券里去找向下风险比较低的；行业上偏医药医疗、消费电子等成长方向，同时寻找预期差较大的公司。

郑猛则认为，对持仓权益资产较多的产品而言，转债配置更多的是为了降低组合波动性，因此以平衡型或偏债型转债为主；对于纯债持仓比重较高的产品，配置转债可能为博取超额收益，可以多参与正股弹性较高的标的。

张亚辉建议，长期投资才能体现出可转债的投资优势和稳健收益。因此，可转债不适合短期博弈，是中长期持有的性价比较高的投资品种。

- 资管&信托市场 -

• 本周行情

• 市场热点

通道业务处风险，信托公司直言不承担积极主动管理职责

《证券时报》消息，因旗下资管产品所认购的信托贷款计划未能如期清算结束，中电投先融（上海）资产管理公司日前宣布旗下两款资管产品延期兑付，融资人为天津市市政建设开发公司，保证人为天津市政建设集团。出事后，中电投积极沟通还款，而通道方国通信托明确表示“该信托计划为事务管理类信托，项目风险都是委托人承担，受托人国通信托仅负责账户管理、清算分配等，不承担积极主动管理职责”。

虽然去通道的呼声一直很大，但在其他资管机构通道业务彻底堵死的前提下，信托公司的通道业务还是很多，集中得提现在单一资金信托计划方面。由于通道业务和主动管理业务风控要求差距较大，如投资者分不清，可能导致错误的投资，引致损失。

国通信托此次对通道业务说不，我们认为，核心要点是其业务形态是单一资金信托。建议投资者谨慎对待最终投向为单一资金信托的资管产品，尤其是草根金融机构主导发行的该类产品。

- 银行理财市场 -

• 本周行情

• 市场热点

理财新规后看存款？除非你能忍受低收益

近日，多个主流财经媒体报道，资管新规落地银行打起“存款战”，尤其是在大额存单方面。加之官方之前有表态，要进一步放开存款利率的管制，市场普遍认为，在银行理财受限的之后，银行存款会取而代之，成为保守型客户配置的主要金融资产。

我们对此持否定态度。其一，存款说到底，是只承担银行的信用风险，不承担具体投资风险的。银行的主业是吃利差，其收益无法与理财产品相比。其二，投资者经历了近十年的洗礼后，不会满足于仅能战胜通胀的存款利率。何况，本次的资管新规还在估值方法等方面为银行理财产品“网开一面”。此外，对比国外经验，无论是美国Q条例终止，还是日本保本信托日益消亡，都没有对投资者的投资方式起到迅速且颠覆性的影响。故我们认为，存款只能对市场起一定补充作用，还不能取代理财产品。