普益资管市场周报 2019.06.22-2019.06.28

1. 证券和公募基金市场

证券市场

A股暂时回调，欧洲市场普遍收涨

两市两融余额再上升，或预示市场情绪反转

上海和深圳市场两融数据

基金市场

不惧A股市场回调，基金市场全线飘红

市场热点

基金中报业绩靓丽，选到好基金却是困难

据《证券时报》消息，上半年股市行情收官，公募基金“中考”业绩新鲜出炉。上半年，市场表现强劲，混合型基金、主动股票基金、纯债基金、二级债基等各大类型基金收益率全线飘红;各大类基金9成以上产品斩获正收益，为持有人带来较好的投资回报。从单只基金表现看，易方达瑞恒基金以58.66%收益率位居上半年混合型基金冠军，富国消费主题、前海开源中国稀缺资产A分别以58.1%、57.91%收益率摘得混合型基金第二、第三名。

我们发现，排名靠前的基金很多都是主题基金，并且其主题迎合了上半年股市的行情。这样将造成投资者选基的困难——怎么才能选到主题与行情一致的基金。我们认为，对普通投资者而言，选择到符合市场行情的主题基金，要从宏观、行业、基金经理风格、基金历史业绩等多维度入手分析，其难度不亚于选股——毕竟，目前市场上的公募基金数量远远高于股票数量。我们推介普通投资者听从专业顾问的建议，而非自主研究、选择。

2. 集合信托市场

市场收益

固收类集合信托：关键期限收益上升，36个月收益恢复正常

市场热点

信保合作新规出炉，能投集合信托不能投单一信托

据《证券时报》消息，银保监会下发修订后的《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》。新规对信保合作进行规范，也进一步放开了对信托公司从事信保业务的限制。新规要求，保险机构投资集合资金信托，应当按照监管规定和内控要求，完善决策程序和授权机制，确定董事会或董事会授权机构的决策权限及批准权限。同时要求，保险资金不得投资单一资金信托，不得投资结构化集合资金信托的劣后级受益权。

我们认为，只能投集合信托，不能投单一信托实际上是一道风控措施——集合信托一般由信托公司主动管理，如果有亏损，信托公司必须证明自己恪尽职守，才能免除因管理不当给投资者带来损失的赔偿责任。而单一信托多半只是通道业务，信托公司按照委托人(投资者)的意愿处理信托事务，只是事务管理，投资者一般要承担所有的投资后果。信银保合作实务中，单一信托可能很大程度上承担通道作用，监管套利。

信保新规将集合信托与单一信托截然分开，实际上由于二者风险属性差异显著。普通投资者虽然涉及不到信保业务，但也应该对二者的区别有充分了解。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：发行总量下降持续，季末效应未显现

收益：未见明显上行，短期产品还走低

市场热点

季末效应不突出，货币宽松是主因

据《21世纪经济报道》消息，虽然今年流动性较为宽松，但是年中节点将至，商业银行依旧有揽储任务，市场再现各种花式揽储，银行理财产品的收益近期再现反弹，在售的产品中有15款的收益超过5%，其中最高一款产品的预期收益率达到9.5%，不过参与门槛较高，起始资金为20万元，管理期181天。虽然超5%预期收益率理财产品“重现江湖”，但大多数银行的理财产品预期收益率仍在4%—4.5%左右徘徊。

新闻数据与我们监测数据基本一致，其根本原因有如下几个：第一，货币处于宽松状态，Shibor隔夜甚至跌到1.00%以下;其二，经济不景气导致资金投资收益率下滑;第三，原来算作理财产品的保证收益型理财产品现在已经被剔除理财产品统计，而这类理财产品之前可以按照存款核算，对多数城商行而言是季末利器。