普益资管市场周报 2019.07.06-2019.07.12

1. 证券和公募基金市场

证券市场

欧亚回调，美股一枝独秀

滞后市场表现，两融余额转跌

上海和深圳市场两融数据

基金市场

基金市场全线回调，股票型基金回调近2.00%

市场热点

部分ETF份额锐减，投资者应远离小规模基金的联结产品

据《中国基金报》消息，数据显示，2018年以来，共有60只ETF产品先后成立。在ETF迎来大发展的背景下，这些产品类型非常丰富，在股票ETF中，既有传统主流宽基ETF，也有多种行业主题ETF，还有多种Smart beta产品，此外，还有不少债券ETF与投资海外市场的合格境内机构投资者(QDII)类ETF产品。在这些基金中，除了国寿安保沪深300ETF与平安基金的3只产品份额出现增长外，其余基金均出现不同程度的缩减，有32只基金份额缩减了一半以上，其中，有7只基金份额缩水超过九成以上，有8只基金份额缩水在八成至九成之间。一些涉及海外市场的产品，例如港股相关指数产品以及近期发行不久的多只日本市场ETF份额整体缩水也较为明显。

在国外，ETF是工具型产品，可以用于捕捉行业轮动和板块轮动，其显著特点为规模大、交易灵活，使用较为方便。我国被动投资发展较为缓慢，去年密集成立后规模没有保持，有可能引致一些流动性问题。个人投资者选择这些ETF的联结基金时，应该考虑ETF联结基金本身及背后的ETF规模大小，放弃规模过小者。

2. 集合信托市场

市场收益：18个月期平均收益大跌，24个月期平均收益相对平稳

市场热点

北京局监管的部分信托公司控制房地产余额，是否全国推广有待观察

据《每日经济新闻》消息， 7月11日，光大信托发布紧急通知，所有房地产类项目募集截至当日12点(包括直销和代销)，当日12点后到账金额需全部进行退款。业内知情人表述相关通知确实存在。不过，并不是全部暂停房地产信托，而是做余额管控。但对于“余额管控”的具体涵义，其并未过多解释。无独有偶，国投泰康、中信信托也被爆出有类似的情况。

直接终止房地产信托的募集，很可能是源于此前监管部门窗口指导——如要求“三季度末房地产信托业务规模不得超过二季度末”。我们认为，监管层此次对房地产信托的窗口指导已经非常严厉，直接干预经营，从侧面反映出监管要通过控制房地产融资，从而达到调控房地产的决心。实际上，这种决心早在6月中旬的上海陆家嘴论坛上就有表现——银保监主席郭树清表示，必须正视一些地方房地产金融化问题，新增储蓄资源一半左右投入到房地产领域。房地产业过度融资，不仅挤占其他产业信贷资源，也容易助长房地产的投资投机行为，使其泡沫化问题更趋严重。

不过，就目前而言，被爆出余额管控的信托公司都归属北京银监局监管，其他信托公司还没有表示。至2019年7月15日，我们发现部分信托公司的房地产类信托集合类项目还在照常发行。故这种余额监控的思路会不会继续蔓延，还有待观察。

我们认为，房地产信托有抵押，在风险控制上较成熟。比起一些创新类项目，总体上更安全。故近期在暴雷事件中 ，我们频频看到的是地方融资平台、供应链金融，但鲜见房地产类项目。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：半年时点后罕见增长，短期产品增福大

收益：反弹明显，仅4-6个月期微跌

市场热点

风险偏好下降，客户资金回流大行理财

《21世纪经济报道》消息，近期理财客户回流银行，尤其是回流全国性和股份制银行。一线员工普遍表示，客户回流的主要原因是近期P2P暴雷、券商资管暴雷，甚至“有人是因为看了某城商行被接管的新闻，家门口就有的上市农商行的理财产品也不敢买了”。

我们认为，在经济萧条期，各种违约事件增多，权益市场方面，各种业绩预减、业绩作假的新闻层出不穷。资产配置回归稳健，回归银行，是大势所趋。就《21世纪经济报道》的走访来看，虽然银行理财产品转向净值化，但仅有一款“100万元起购的私人银行净值型理财产品，曾经出现过亏损”，其余的虽然监管不允许说“保本”，但实质上都没发生过亏损，甚至没有发生过以低于业绩基准收益率兑付的情况。