普益资管市场周报 2019.07.13-2019.07.19

1. 证券和公募基金市场

证券市场

A股市场波动不大，但出现分化

滞后市场表现，两融余额转跌

上海和深圳市场两融数据

基金市场

避险基金升温，商品型基金一枝独秀

市场热点

科创板开板前，券商收紧两融业务

据《中国证券报》消息，科创板开市之前，有券商要求客户签署科创板业务相关风险确认，包括“融资融券合同变更”、“融资融券业务风险控制措施确认”、“科创板上市前5个交易日标的证券范围的特别提示确认”三方面。相关内容赋予券商T+0强制平仓的权利。另据《澎湃新闻》消息，此前已有消息称，沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例等，目前科创板的两融业务规则尚未出炉，也没有明确规定券商不可以T+0强平。

虽然大多数分析认为此次融资融券调整是为了应对科创板前几日不设涨跌板限制，但我们认为，这个原因并不充分：就目前来看，无论科创板的质地如何，至少各方对科创板的热情较高，短期内暴跌的可能性偏小。我们认为，科创板股票自身的高风险特性(实质上是将IPO时点提到了Pre-IPO前)、日常运行中涨跌停板幅度的扩大，是比“前几日不设涨跌板限制”更让人信服的理由。

2. 集合信托市场

市场收益：平均收益普跌，最高收益稳定

市场热点

信托受益权账户管理细则出炉，关注两点

据《中证网》消息，《中国信托登记有限责任公司信托受益权账户管理细则》于近日经中国银保监会批准施行，标志由中国信登集中管理的信托受益权账户体系建设正式启动。按照目前公布的细则看，《管理细则》有以下看点：

第一， 对收益权账户实施分类管理，账户分为自然人账户、金融机构账户、其他机构账户和金融产品账户。我们认为，区别信托账户类型，根源可能是受益人的风险偏好、金融知识不同，这会导致监管思路上的差异化。尤其是对金融产品的分类管理，可以对某些只是为了做交易结构的产品更好的管理。

第二， 代理受益人登记收益权只能是金融机构。对金融机构的认定为“有银行业监督管理机构颁发的金融许可证，或者银行业监督管理机构及信托登记公司认可的其他经营金融业务许可证”，这意味着非金融机构代销信托的口子在短期内，至少年内仍不可能放开。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：发行微跌，中长期产品逆势增多

收益：中长期产品继续上行，短期产品下跌

市场热点

金融牌照再次放开，监管首提外资入股商业银行理财子公司

据《新京报》消息，银保监会新闻发言人就银行业保险业最新公布的对外开放措施接受《金融时报》记者采访。该发言人表示，银保监会持续推进银行业保险业对外开放，优化金融领域外资营商环境，丰富市场供给，增强市场活力，提升竞争能力，促进我国金融业健康发展。近日研究发布了七项对外开放新政策措施，其中，第一条就是“鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司”。

虽然《资管新规》明确了银行理财净值化的转型方向，但由于国内客户结构及银行习惯，目前大多数银行理财还是以类现金管理产品、类报价类产品为主。而国外的银行，其理财产品以市价法计量的净值化基金、包含金融衍生品的结构性票据为主，这类产品有助于使客户摆脱既有的投资习惯。我们认为，为了引进国外金融机构的产品设计理念，是监管层把“鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司”放在七项策措施第一的原因。